如何在股市中活得更久？一個股市成功逃頂者的自述

摘自《在股市大崩潰前拋出的人——巴魯克自傳》裏的一篇股市分析文章：如何在股市中活得更久

一個真正意義上的投機者會觀察那些預示未來前景的當前事實，並在未來情況出現之前即採取行動。尋找事實的工作非常困難，之所以如此，是因爲在股票市場中，任何形勢的相關事實來到我們面前時，都是透過一重人類情感的帷幕。

股票投機者或分析者始終要面對一個問題：就像解開盤纏錯雜的繩結一樣，需要分清哪些是冷冰冰的確鑿的事實，哪些是人們對待這些事實時展現出的熱烈情感。

由於對建議的有用性深感懷疑，我一直不太樂意闡明關於如何明智投資或投機的“規則”或行動準則。不過，有些認識是我從自身經歷中慢慢領悟的，對於能夠進行必要的自我約束的人來說，這些認識或許值得在此列示出來：

(1)不要投機，除非你可以把投機當做一份全職工作。

(2)謹防理髮師、美容師、侍應生——實際上要謹防任何人——給你帶來“內部”信息或“特別消息”這樣的好東西。

(3)買入某隻證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關於這隻證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發展前景。

(4)不要企圖在底部買入、在頂部賣出。誰也不可能做到這一點——除了騙子。

(5)學會如何迅速地接受損失、乾淨利落地處理損失。不要指望能做到一貫正確。如果已犯下錯誤，儘可能快速止損。

(6)不要買入太多不同證券。最好僅持有幾隻可以持續關注的證券。

(7)定期重新評估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景。

(8)研究自己的納稅情況，瞭解何時賣出證券可以獲得最大稅收優勢。

(9)始終以現金儲備的形式保留一部分適量資本。永遠不能將所有資金投資出去。

(10)不要試圖做個萬事通，什麼投資都想做。堅守自己最熟悉的領域。

這些“規則”主要反映我親身經歷教會自己的兩大教訓——採取行動之前獲得關於某個形勢的事實至關重要；獲得事實是需持之以恆努力爲之的工作，且需對事實隨時保持警惕。

沒有一項投資的價值恆定不變

我們做出一項投資時，不能想當然地以爲這項投資的價值將保持不變。正如人們的習慣發生變化和出現技術創新會改變一家公司的競爭地位，世界上迄今未開發地區產生的供給新來源，也可能會改變一家公司的競爭地位。

經常會出現這樣的情況：某物的價值會縮水，其原因在於有了某個新發現，如石油和電力的發現之於煤炭的貶值，而另一個新情況，如煤炭在化學方面的新用途之類，會賦予此物新的經濟壽命。

一項投資的價值絕不能指望絕對確定、恆定不變，這一事實正是我極力主張每個人需定期重新評估自己投資狀況的一個原因。

不要買入太多不同證券

對一項投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時間和精力，而且跟蹤研究影響一隻證券價值的各種因素也需要投入時間和精力。雖然對於數只證券你能夠了解所有可以瞭解到的情況，但對於一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的信息。

有一句古老格言——知之較少是一件危險的事情，在投資領域比在其他任何領域都更爲有效、更加正確。

在評估單個公司時，應仔細考察三個主要因素。

第一，一家公司的真實資產、手頭所持現金佔其負債的比例、物質財產價值幾何。

第二，一家公司持有的經營業務的特許權，換個說法就是，公司製造某個產品或提供某種服務，人們是否想得到或必須擁有其產品或服務。

第三，也是最重要的一點，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧願投資善於經營管理而資金較少的公司，也不願去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評價公司未來的增長前景時，管理層的品質顯得尤爲重要。管理層是否富有創造力、是否足智多謀、是否內心充滿堅定意志要讓自己在商業上保持朝氣蓬勃的活力？他們是否抱着坐而等死的態度？

謹防所謂的“內部消息”

在華爾街我以前的公司外面，過去總是有個老年乞丐在那裏行乞，我經常給他點兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說：

“我有個很好的內部消息要告訴你。”

要是乞丐、擦鞋童、理髮師和美容師之類的人也能告訴你如何發財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收穫更加危險的幻想了。

毋庸置疑，在證券市場欣欣向榮時，內部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場上升期間，至少會有一段時間無論誰提供的內部消息似乎都很起作用，這隻會把人們拉進市場、陷得越來越深。